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本周产地煤价小幅下跌。截至6 月30 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价810.0 元/吨，周环比下跌10.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）659.0 元/吨，周环比下跌2.0 元/吨；大同南郊粘煤坑口价（含税）（Q5500）660.0 元/吨，周环比下跌20.0 元/吨。

内陆电厂日耗拉升。截至7 月1 日，本周秦皇岛港铁路到车6406 车，周环比增加12.98%；秦皇岛港口吞吐54.5 万吨，周环比下降8.56%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1265.17 万吨，较上周的1284.86 万吨下跌19.7 万吨，周环比下降1.53%。截至6 月29 日，内陆十七省煤炭库存8854.50 万吨，较上周上升242.70 万吨，周环比增加2.82%；日耗为361.20 万吨，较上周上升15.60万吨/日，周环比增加4.51%；可用天数为24.5 天，较上周下降0.40 天。

国际动力煤价格小幅下跌。截至6 月30 日，秦皇岛港动力煤（Q5500）山西产市场价830.0 元/吨，周上涨5.0 元/吨。截至6 月28 日，纽卡斯尔NEWC5500 大卡动力煤FOB 现货价格87.8 美元/吨，周环比下跌0.5 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价119.5 美元/吨，周环比下跌8.0 美元/吨；理查兹港动力煤FOB 现货价84.8 美元/吨，周环比下跌4.4 美元/吨。

焦炭方面：钢焦博弈继续 焦炭供需结构趋于平衡。根据煤炭资源网，截至6 月27 日，汾渭吕梁准一级焦1710 元/吨，日环比持平；日照准一级焦1930 元/吨，日环比持平。焦炭市场暂稳运行，近日虽钢材价格有所回落，但钢厂整体盈利情况仍可观，厂内焦炭到货相对正常，部分钢厂仍有控量表现，而供应端盈利能力多在盈亏线附近生产相对稳定，少数有限产，且原料煤成本开始松动，成本支撑转弱，市场看涨预期减弱，整体看随着投机环节离场焦炭供需矛盾暂不突出，短期市场或持稳为主，后期关注成材以及原料端的表现。

焦煤方面：市场情绪降温 煤价震荡偏弱。根据煤炭资源网，截止6 月30 日，CCI 山西低硫指数1713 元/吨，日环比下跌7 元/吨；CCI 山西中硫指数1390 元/吨，日环比持平；CCI 山西高硫指数1374 元/吨，日环比持平，CCI 灵石肥煤指数1550 元/吨，日环比持平，CCI 济宁气煤指数1230 元/吨，日环比持平。焦炭涨价仍未落地，下游市场观望情绪再起，中间环节离市现象增多，下游焦企采购节奏放缓，煤矿线上竞拍成交涨跌互现。产地方面，因多数煤矿暂有前期订单拉运，本周产地整体库存延续去化，不过部分高价资源出货困难，已有累库现象，价格出现回调，预计短期市场维持震荡偏弱的局面。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政　　策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。近日，晋能控股煤业集团一煤矿发生顶板事故4 人被困。山西东江煤业集团有限公司因发生一起死亡 1 人的安全事故而停产整顿。叠加前段时间，中煤集团山西华润联盛黄家沟煤业发生的架空乘人装置运输事故造成3 人死亡。在事故频发的背景下，产地安全监管力度持续加强，山西开展矿山井下辅助运输风险隐患排查整治，围绕辅助运输系统容易导致人员伤亡事故的危险因素开展专项风险辨识评估。内蒙古进一步加强井工煤矿安全管理，严格事故煤矿整顿工作，（一）因违章作业导致发生一般生产安全事故的煤矿，停工停产整预期限原则上不少于1 个月。（二）因设备检修不到位以及瓦斯、水害、火灾、冲击地压、顶板等系统性风险引发一般生产安全事故的煤矿，停工停产整预期限原则上不少于3 个月。（三）发生较大生产安全事故的煤矿，停工停产整预期限原则上不少于6 个月。（四）发生重大及以上生产安全事故的煤矿，停工停产整预期限原则上不少于1 年。（五）发生特别重大事故不再具备安全生产条件的煤矿，依法依规实施资源整合、关闭退出等措施。

四川开展煤矿瓦斯治理攻坚年活动，在开展瓦斯治理基础工作方面，明确将在今年9 月底前，针对瓦斯开展专项隐蔽致灾因素普查工作。

值得关注的是，经过两年的强力增产保供，煤矿持续高强度高负荷运转导致煤矿采掘接续紧张（约占矿井总数量15%）和安全生产事故频发，随着安全监管力度的不断增强，或将直接影响地方阶段性煤炭产量。能源大通胀背景下，叠加下游需求的复苏回暖，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红的属性，我们认为煤炭板块彰显出配置高性价比，煤炭板块更具备长期投资价值，亦有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。

投资建议：结合能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注三条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、陕西煤业、广汇能源等；二是在央企控股上市公司质量提升工作推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质炼焦公司淮北矿业、山西焦煤、平煤股份、盘江股份等。同时建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的潞安环能、山煤国际、兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技等。

风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。